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澳门赌场鹏元研究 2017年铝行业分析报告
- 2020-12-03 23:18-

  铝有多种优良性能,铝的应用极为广泛。当前铝的产量和用量仅次于钢材,成为人类应用的第二大金属。其应用领域有建筑、交通运输、电力、耐用品、机械装备等。国内有色金属中,铝产量占比高达六成。

  中国铝土矿产量近两年保持在6000万吨的水平,约有一半的铝土矿需要进口。国内铝土矿主要分布在广西、贵州、河南、山西四地,合计储量占全国储量的九成,其中以广西铝土矿最多。

  国内氧化铝产量近年处于高速增长状态。2012-2017年,氧化铝产量年均复合增长率达到13.47%,因而使得我国氧化铝产量在全球中占比不断上升。截至2017年我国氧化铝产量已经达到7070万吨,占全球总产量的56.11%。山东、山西、河南、广西、贵州是我国氧化铝产量大省。

  我国电解铝产量高居榜首。自2012年起我国一直是第一大电解铝生产国,并且增速略高于全球。截至2017年,我国电解铝产量已经达到3,226万吨,在全球电解铝产量中占比为50.89%。全球电解铝市场呈现着“一超多强”的格局,俄罗斯加拿大、阿联酋和印度四国产量之和,为中国的38.12%。

  国内铝价变动受到铝供应量、产能增长以及清理违规产能政策的深刻影响。2012-2015年,国内铝企不断扩大产能,导致铝价不断下挫。2016-2017年,国内铝企开启减产行动淘汰落后产能后,加上原材料价格上涨,铝价止跌回升。2018年国内铝价预计维持在14000—15000元/吨区间内。

  从长远看,国内铝消费将保持增长,但增速将放缓。根据《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》,“十二五”期间,我国电解铝表观消费量年均增长率为14.4%。随着我国经济进入新常态,有色金属行业整体消费增速将由“十二五”期间的高速转为中低速,电解铝消费增速将明显放缓,年均增长率预测为5.2%。但随着交通运输轻量化、农村电网改造、电子信息产业、新能源汽车、高端装备制造等战略性新兴产业的发展,铝消费的需求增速仍将高于有色金属的整体增速(4.1%)。

  世界铝产量自从1956年超过铜产量,一直居有色金属之首。当前铝的产量和用量仅次于钢材,成为人类应用的第二大金属。其应用领域有建筑、交通运输、电力、耐用品、机械装备等。

  铝的资源十分丰富,据初步计算,铝的矿藏储存量约占地壳构成物质的8%以上。国内有色金属中,铝产量占比高达六成。

  铝的密度很小,仅为2.7g/cm,虽然它比较软,但可制成各种铝合金,如硬铝、超硬铝、防锈铝、铸铝等。这些铝合金广泛应用于飞机、汽车、火车、船舶等制造工业。此外宇宙火箭、航天飞机、人造卫星也大量使用铝及其铝合金。例如,一架超音速飞机的70%由铝及其铝合金构成。船舶建造中也大量使用铝,一艘大型客船的用铝量常达几千吨。

  铝的表面因有致密的氧化物保护膜,不会生锈,可以在日晒雨淋水浸的恶劣环境中使用。铝不易受到腐蚀,常被用来制造化学反应器、医疗器械、冷冻装置、石油精炼装置、石油和天然气管道等。

  铝材可以反复回收利用,是生命周期较长的金属,且回收再生的铝与原铝性能相同,再生铝与原铝相比,在生产环节能耗能够节省95%。

  铝的导电性仅次于银、铜和金,虽然它的导电率只有铜的2/3,但密度只有铜的1/3,所以输送同量的电,铝线的质量只有铜线的一半。铝表面的氧化膜不仅有耐腐蚀的能力,而且有一定的绝缘性,所以铝在电器制造工业、电线电缆工业和无线电工业中有广泛的用途。

  铝有较好的延展性,它的延展性仅次于金和银,在100-150℃时可制成薄于0.01 mm的铝箔。这些铝箔广泛用于包装香烟、糖果等,还可制成铝丝、铝条,并能轧制成各种铝制品。

  铝是热的良导体,它的导热能力比铁大3倍。工业上可用铝制造各种热交换器、散热材料和炊具等。

  铝在温度低时,它的强度反而增加无脆性,因此它是用于低温装置的理想材料,如冷藏库、冷冻库、南极雪上车辆、氧化氢的生产装置。

  铝具有吸音性能,音响效果也较好,所以广播室、现代化大型建筑室内的天花板等也采用铝。

  铝粉有银白色光泽(一般金属在粉末状时的颜色多为黑色),常用来做涂料,俗称银粉、银漆,以保护铁制品不被腐蚀,而且美观。

  铝产业链,是指从铝土矿提取氧化铝,然后制成电解铝,再加工成各种铝材的产业链条。铝产业链可分解为上游、中游、下游三个环节:(1)上游采矿:从铝土矿中提炼出氧化铝;(2)中游冶炼:将氧化铝电解,得到电解铝(原铝);(3)下游加工:对电解铝进行各种加工处理,制成各种铝材。

  铝合金是以铝为基本元素加入一种或多种金属元素组成的合金,是以铝为基的合金总称。

  铝土矿国产和进口大约各占一半,氧化铝几乎是国产,电解铝几乎全部国产,铝材原料部分为国产原铝,部分为国产废铝,极少部分为进口废铝,国产铝材中绝大部分留国内使用,极少部分出口,国内市场的铝材绝大部分来自国产的铝材,极少部分是进口铝材。

  2017年,铝土矿国产量为6,079万吨,净进口6,855万吨,氧化铝国产量为7,070万吨,净进口287万吨,废铝净进口217万吨,电解铝国产量为3,226万吨,净进口10万吨,未锻造的铝及铝材净出口421万吨。总体上讲,近年铝土矿进口量有所上升,氧化铝进口量下降,废铝进口量上升,电解铝进口量下降。

  目前工业生产氧化铝的主要方法有拜耳法和烧结法。拜耳法流程简单,能耗低,产品质量好,处置成本低,但只适合处理三水铝石或一水软铝石这类优质的、铝硅比要求较高的铝土矿。烧结法则可以处理一水硬铝石这类低质的、铝硅比要求较低的铝土矿,烧结法加工流程复杂,能耗大,单位生产成本高。

  全球铝土矿成矿带主要分布在非洲、大洋洲、南美及东南亚。根据美国地质调查局(USGS)数据,截至2015年全球铝土矿储量约280亿吨,主要分布在几内亚、澳大利亚巴西越南等国家。中国铝土矿储量8.30亿吨,在世界储量中占比不到3%。

  国内铝土矿主要分布在广西、贵州、河南、山西四地,合计储量占全国储量的九成,其中以广西铝土矿最多。广西不仅是我国铝土矿第一大省,而且其矿石具有中铝、高铁、高铝硅比、低硫等特点,可利用性能较好,是国内少数能运用拜耳法生产氧化铝的优质铝土矿。

  2012-2017年间,中国铝土矿产量经历了先升后降的态势,在2014-2015年达到峰值后,近两年保持在6,000万吨的水平。

  我国每年有很大一部分铝土矿需求需要进口,2017年进口量为6,855万吨,占铝土矿总供给(国内产量+进口)的53%。综合2012-2017年来看,约有一半的铝土矿需要进口。

  近年来国内氧化铝产量一直处于高速增长状态,2012-2017年均复合增长率为13.47%,而全球同期值为4.62%,这使得我国氧化铝产量在全球中占比不断上升。截至2017年我国氧化铝产量已经达到7,070万吨,占全球总产量的56.11%。

  2012-2017年,国内氧化铝产能扩张较快,年均增长率为13.82%,2017年达到8,622万吨,产能扩张较快。

  山东、山西、河南、广西、贵州是我国氧化铝产量大省。氧化铝产量分布具有明显的资源导向特征,除山东外的四省均是铝土矿资源丰富的地区,2017年四省产量合计占全国总产量的64.54%。山东省虽然铝土矿储量并不丰富,但凭借沿海优势,铝土矿进口相对便利,加上省内下游铝产业链较为成熟,氧化铝需求量大,近三年都是氧化铝产量第一大省,2017年产量约占全国总量的30%。

  在进出口方面,由于国产氧化铝产量不断攀升,我国氧化铝对外依存度逐年下降。2017年我国共进口氧化铝287万吨,占氧化铝总供给量(进口+国内产量)的3.90%。可以预见,随着我国氧化铝产量的继续扩张,进口量可能会继续下降。

  国内氧化铝行业集中度很高,根据阿拉丁统计,2016 年全国氧化铝十大企业为中国铝业601600股吧)、信发、魏桥、锦江、东方希望、国家电投、华银铝业、南山、云南铝业和香江集团,合计建成产能 6,490 万吨,占全国总产能约 86%,其产量合计为 5,527 万吨,全国占比为 91%。

  在电解铝方面,自2012年以来我国就是第一大生产国,并且增速要略高于全球。2012-2017年均复合增长率为6.51%,而全球同期值为5.21%。截至2017年,我国电解铝产量已经达到3,226万吨,在全球电解铝产量中占比为50.89%。

  根据Wind、英国金属研究局(CRU)统计数据,2016年全球电解铝产量前5的国家分别是中国、俄罗斯、加拿大、阿联酋和印度。这5个国家产量合计占全球比重为73%。从图7可以看出,全球电解铝市场呈现着“一超多强”的格局,俄罗斯、加拿大、阿联酋和印度四国产量之和,为中国的38.12%。

  2017年我国一共进口电解铝11.62万吨,出口1.43万吨,与3,226万吨的国内产量相比,基本可以忽略。

  2016年,电解铝产量前六省分别是山东(831万吨)、新疆(635万吨)、河南(315万吨)、内蒙古(249万吨)、甘肃(231万吨)、青海(222万吨),合计产量占全国总产量的78.42%。而在2012年,当时前六省合计产量为全国的54.25%。因此CR6上升24.17%,上升趋势较为明显。

  在全球范围,铝产业三大下游为交通运输(32%)、建筑(18%)和包装(16%),三者共占电解铝消费量的66%。

  我国是全球最大的铝材生产国和消费国,铝材加工业处在高速成长期。中国电解铝消费结构和全球有所差异,最大下游领域为建筑(31%)、其次是交通运输(14%)和电力(13%),三者合计占据电解铝消费量的58%。

  根据《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》,“十二五”期间,我国电解铝表观消费量年均增长率为14.4%。(前文提到,根据Wind资讯,2012-2017年我国电解铝产量年均复合增长率为6.51%。)随着我国经济进入新常态,有色金属行业整体消费增速将由“十二五”期间的高速转为中低速,电解铝消费增速将明显放缓,年均增长率预测为5.2%。

  在我国,建筑业是铝材应用最为广泛的领域。由于铝及铝合金质量轻,比强度(材料强度与比重的比值)可达到或超过结构钢,易于加工成各种形状,所以铝材广泛用于工业与民用建筑。随着城镇化建设的推进,人们的居住条件日益提高,建筑铝材的应用量还会进一步扩大,同时新的建筑用铝产品也在涌现。

  建筑业包括房屋和土木工程建筑、建筑安装、建筑装饰等三个方面。近年来国内建筑业发展较快,2012-2017年,建筑业总产值从13.53万亿元上升到21.40万亿元,年均增长率达9.60%。建筑业的快速发展极大地带动了铝产品的市场需求。

  《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》鼓励扩大铝在建筑业的应用。除了随处可见的屋面、墙面、门窗、骨架、装饰板、天花板、吊顶、栏杆扶手、室内家具、商店货柜等,铝合金建筑模板、铝合金过街天桥、铝围护板、泡沫铝抗震房屋、铝结构活动板房等应用也在得到推广。此外,彩色铝板、复合铝板、复合门窗框、铝合金模板等新型建筑制品的应用也在逐年增加。

  在鼓励汽车轻量化、支持车用铝合金发展的政策背景下,汽车业的大发展直接带动了铝的应用。同时,轻量化交通运输工具正在全社会得到积极推广,如铝合金运煤列车、铝合金油罐车、铝合金半挂车、铝合金货运集装箱、铝合金新能源汽车、铝合金乘用车等。

  按照《节能与新能源汽车技术路线年,汽车单车用铝量超过350千克。目前,发达国家乘用车平均用铝量达到145千克,而中国仅为105千克,要达到350千克,差距还很大,用于汽车制造业的铝材用量还有很大的增长空间。根据《有色金属工业发展规划(2016-2020年)》,到2020年,实现30%的油罐车、挂车、铁路货运列车采用铝合金车体。

  轨道交通业包括普铁、高铁、地铁、高架城轨、城际高速等。制造轨道车辆不仅需要应用大型材,而且还要用一些板材、箔材、管材、锻件等,还有门窗、行李架、装饰件、贮柜、推车等小型材。一般而言,一个高铁车厢使用的铝合金大概有10吨左右,整个车身的重量要比全部使用钢材减轻30%~50%。轨道交通业的发展直接拉动了工业铝型材的市场需求。据专家预计,从2017年到2030年,轨道交通装备的铝材用量的复合年均增长率应当在22%以上。

  各种飞机都以铝合金作为主要结构材料,飞机上的蒙皮、梁、肋、桁条、隔框和起落架都是用铝合金制造的,主要使用的是2000和7000系列铝合金。民用飞机因铝合金价格便宜而被大量采用,如波音767客机采用的铝合金约占机体结构重量81%。

  2016年5月,国务院颁发了《关于促进通用航空业发展的指导意见》,提出“十三五”期间通用航空业的发展目标:到2020年,建成500个以上通用机场,通用航空器达到5000架以上,年飞行量达到200万小时以上。投资规模超过1万亿元。航天业用铝都是高端铝材,用量大,但国产化率尚不高。实现航天高端铝材的稳定供给,是国内铝企的发展目标。

  电力业用铝主要指电线电缆工业铝导体。我国电线电缆工业年产值目前已突破万亿元大关,成为制造业中仅次于汽车制造业的第二大产业,同时也极大地带动了铜、铝等重要原材料产业和上、下游相关产业的快速发展,在国民经济发展中具有十分重要的作用。目前我国电线电缆工业铝导体总产量为220 万吨,约占全国用铝量的13%。

  电力电缆工业存在着“铜铝之争”,由于铜导体在电力电缆领域综合性能优于铝导体,我国电缆工业国家标准明确规定在导电性、安全性、可靠性要求较高的场合,必须采用铜。因此我国铝芯电力电缆的使用比例在80年代后大幅降低。

  世界各国电力电缆领域普遍采用铜电缆,电力业用铝在全球铝消费中仅占8%。对比这一数值,我国电力业用铝需求很可能进一步降低。

  包装业用铝作为全球铝消费的第三大领域,目前在中国铝消费结构中仅占7%,不到全球数的一半。

  近年来,铝包装材料增速超越纸和塑料包装材料。究其原因,主要是因为铝包装材料具有延展性好、可回收利用、质量轻,能较好地满足市场的高端消费需求。食品饮料是我国金属包装的主要应用领域,受益于我国食品饮料等行业的稳步增长,啤酒罐化率的不断提高,以及罐头食品市场份额的提升,未来几年食品饮料金属包装行业预计稳步增长。从铝材需求的有关数据分析,到2020年,我国包装用铝箔及铝板需求增速可达17%,其中食品包装用铝箔需求增速在20%以上,药品包装用铝箔需求增速在30%左右,而易拉罐包装用铝板增速为9%。

  铝材包装(以铝箔、铝罐为主)是金属包装的重要组成部分。根据《我国食品饮料金属包装应用现状及发展情况预测》(2017年),据统计2016 年我国食品饮料金属包装应用总体稳中有升,行业总产量(包括三片罐、两片罐和杂罐)达到926 亿只,较上一年增长9.42%。从产品结构来看,两片罐产量达到400 亿只,占比43.21%,略高于三片罐的376 亿只。到2020年,我国食品饮料金属包装行业总产量预计达到1318亿只,完成了9.23%的年复合增长率。同时,作为配套产品,我国易拉盖的产量预计达到1120亿只,年复合增长率达9.47%。

  我国人均铝包装消费品,特别是罐装食品饮料、啤酒等与发达国家相比仍存在很大的差距。因此,随着人民生活水平的不断提高,包装业用铝需求还有很大的上升空间。

  回顾2012-2017年国际铝价变动,发现深受全球经济周期以及铝供应量等因素深刻影响。

  (1)2012-2013年,由于全球宏观经济阴晴不定,欧债危机的继续演化升级使市场避险情绪攀升。虽然众多外国铝生产商纷纷宣布减产来应对产能过剩问题,但减产达成的效果并不明显,全球铝产能实际仍保持扩张的趋势。在铝行业未能摆脱产能过剩的局面之下,铝价持续受到压制,整体维持低位下行的格局。

  (2)2014-2015年,全球经济持续复苏令铝产品的消费保持了较快的增长,而众多国外铝生产商维持减产,推动全球铝业市场进一步向供需平衡靠拢。虽然铝价于2014年第四季度逐步受到压制,但仍走出明显的反弹趋势。2015年全球铝供应增速十分可观,受宏观风险以及基本面双重压力,铝价表现较为低迷。

  (3)2016-2017年,全球经济风云变化,宏观风险偏好有所改善,大宗商品价格在下半年有所回暖,全球铝价整体处于震荡上行趋势。2017年大宗商品市场进一步回暖,国际铝价宏观消息面向好,全球铝行业产品需求旺盛,铝价稳步上升。

  国内铝价变动受到铝供应量、产能增长以及清理违规产能政策的深刻影响。对2012-2017年国内铝价变动,我们可分两个波段进行描述:(1)2012-2015年,国内铝企不断扩大产能,导致铝价不断下挫。(2)2016-2017年,国内铝企开启减产行动淘汰落后产能后,加上原材料价格上涨,铝价止跌回升。

  2012年,国内有较多的利好因素支撑铝价,例如中央对基础设施建设的持续投入,国内工业化、城镇化的快速推进,以及铝型材用途不断扩展等,这些因素对铝产品需求的增长形成有力支撑。2013年,随着我国西北部地区的铝产品产能陆续投产,国内铝市场的铝产量呈现逐月上升的趋势,使得铝产品市场处于供过于求的状态,同时也导致了铝企在生产经营上所面临的困难局面。2014年国内铝产品产能西进的步伐仍在持续,铝产品产量仍在增加,铝行业市场的供过于求更加明显,政府开始加强淘汰落后产能的力度。2015年,国内电解铝市场在供应和需求方面的增长均高于全球整体水平,中国铝产品产量占全球比重进一步上升,同时铝价进一步下落。

  2016年国内铝生产企业由于受苦于铝价过低,开启了一场大规模的减产行动,淘汰落后和环保不达标的产能。同时,大宗商品原材料价格总体上呈回升趋势,电解铝行业原材料几乎全面上涨,煤炭、氧化铝、炭素、运输费用均有上涨,在一定程度上支撑了铝价回升。2017年初国内电解铝供需压力大幅缓解,库存处于近年来同期低位,原材料价格上涨也对铝价构成支撑;与此同时,由于政府出台环保和行业治理工作方案以及规范电解铝行业建设项目专项行动工作方案,加上市场对铝市预期向好等因素,全年铝价进一步回升。

  2018年4月,美国政府宣布将俄铝等12家公司列入制裁名单。根据美国法律,这意味着美国公民将禁止参与和这些公司的交易,冻结所有与它们有关的资产。受此影响LME铝价大涨三天,价格从最低点1,977美元/吨上涨至最高点2,242美元/吨,幅度高达13.4%。

  2018年5月,俄铝事件告一段落,铝价走势趋于平坦。进入6月后,铝下游企业有序开工,铝产品消费的传统旺季到来;加上铝库存加速下降,支撑铝价逐步走强。但在铝供给方面,国内新增产能投产,供应压力也在增加,铝价上涨面临压力。在这样的双重因素下,预计铝价维持在14,000—15,000元/吨区间内。

  据AluminumAssociation测算,美国2016年原铝表观消费量约为930万吨,其中进口铝产品为594万吨,进口依赖度高达63.87%。由于铝材应用广泛,同时长期作为关键材料使用在国防军工、航空航天等核心领域。美国政府认为,不断提升的铝产品进口依赖度,对“国家安全”造成了潜在风险。美国为了引导铝产业复苏,提升国内铝冶炼行业的抗风险能力,于是加征了进口铝产品的关税。

  2018年3月1日,特朗普宣布将对所有进口钢铁和铝产品征收25%和10%关税。3月15日,美国国际贸易委员会对华铝箔做出了双反产业损害终裁,通过早前美国商务部的终裁结果:中国出口到美国的铝箔产品倾销幅度为48.64%至106.09%,补贴幅度为17.17%至80.97%。5月29日,美国白宫官网发表声明,美国将针对总值500亿美元含有重要工业技术价值的中国产品征收25%的关税。6月15日,美国政府发布了加征关税的商品清单。6月18日,美国商务部宣布对进口自中国的铝合金薄板征收167.16%的初步反倾销关税。

  根据国家统计局数据,中国2016年铝材产量为5,796万吨,出口铝材407万吨,对美出口53万吨,对美出口占中国整体出口量的13.02%,占整体产量的0.91%。根据美国国际贸易委员会数据,2016年美国共进口铝产品593.8万吨,加拿大为美国铝产品最大供应国(276万吨),俄罗斯排名第二(75.5万吨),阿联酋居第三位(55.5万吨),中国仅居第四位。

  美国进口铝产品多以原铝及铝半成品等初级产品为主。目前的关税加征主要在铝板带和铝箔方面。我国出口铝材主要以铝板带、铝箔以及铝型材为主,三者合计达到九成。2017年出口铝材中铝板带占比为49%,第二大出口产品是铝箔,占27%;第三大出口产品是铝条杆型材,占比约20%。我国以铝板带、铝箔为主的铝材,将被征收很高的双反税以及10%的额外进口关税。

  若特朗普政府提高铝进口关税,则这53万吨出口量可能转向其他国家出口,或国内市场消化,短期内美国自身原铝产能及板带箔产能补充有限,或需要向其他国家进口予以补充。无论哪种途径,对国内乃至全球的供需冲击都很小。

  由于短期内美国本土原铝产能及铝板带箔产能远不能支撑当前需求,将会使得美国原铝供不应求将进一步加剧,这或抬升当地铝现货升水及铝材价格,反过来部分抵消10%进口关税的影响。

  总之,由于中国对美铝材出口量占国内铝材产量的比重不到1%,加上目前内外比价处于低位,因此美国对来自中国的铝产品加征关税,对我国铝行业的影响很小。

  在近一二十年,我国铝产业发展速度较快,也取得了较大的业绩,但同时积累了一些的问题。

  基础共性关键技术、精深加工技术和应用技术研发不足,产品普遍存在质量稳定性差和成本高等问题,大飞机用铝合金预拉伸厚板和铝合金蒙皮板、乘用车铝面板等尚不能产业化生产。

  电解铝等部分冶炼及低端加工产能过剩与部分品种及高端深加工产品短缺并存。目前,国内电解铝等行业缺乏竞争力,产能退出机制不畅。产业集中度低,企业实力整体上较弱。

  产能快速扩张与环保设施建设严重滞后的矛盾,铝冶炼生产线高度集中与环境承载容量的矛盾,各地都不同程度的存在,从而加大了环保压力。

  过去几年,中国铝矿资源对外依存度约为50%,并且随着冶炼产能的快速增长和国内铝土矿不断贫化,铝矿资源的紧缺程度还在持续加剧。而进口铝土矿,受资源出口国政策变化、法律约束和基础设施薄弱等影响较大。

  自21世纪初,我国政府部门就对电解铝行业相继制定了一些调控政策。这些政策的基本目标有:限制产能扩张速度、淘汰落后产能、促进技术进步、规范产业链发展和保护环境等。

  各类政策的执行效果各不相同。(1)落后产能淘汰政策,由于政策与市场的双重作用,政策执行效果较好。(2)促进技术进步政策,由于政策存在阶梯电价等直接经济利益的刺激,企业响应积极,政策执行效果较好。(3)就环境保护而言,政策有效地缓解了行业对空气、土壤、农作物的污染,但山东、河南、内蒙古、新疆等产能集中地区的环保压力仍然较大。(4)规范产业链发展政策,即配备自备电厂的电解铝企业缴纳政府性基金及交叉补贴的政策,执行效果较差。(5)限制产能扩张政策,虽然政策加大了调控力度,但地方政府审批未严格执行、产能核查相对宽松、处罚机制不明确,政策并未起到限制电解铝产能过度扩张的作用。

  2017年4月,发改委等四个部门联合印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》(656号文)。该行动是按照法律法规清理整顿违法违规产能,分为四个阶段:企业自查(5月15前完成)、地方核查(6月30日前完成)、专项检查(9月15日前完成)、督查整改(10月15日前完成)。

  截至2017年9月底,中国宏桥运行产能从7月份的784.5万吨减少到646万吨,信发集团运行产能从373万吨减少到369万吨,锦江集团运行产能从170万吨减少到134万吨,东方希望集团从203万吨减少到183万吨。全国合计运行产能减少252万吨,占总产能5.4%,占2017年开工产能7%。

  中国宏桥和中国铝业是国内最大两家铝企,清理违规产能政策对它们的影响大不相同。中国宏桥2017年底建成总产能913.6万吨,年中高峰期开工产能为784.5万吨,由于供给侧改革严查违法违规产能,公司被关停268万吨产能,其中一部分是运行产能,另一部分是建成未运行产能,年底最终运行产能为646万吨。中国铝业2017年底建成总产能512.6万吨,年中高峰期开工产能为383.6万吨,年底最终运行产能为438.8万吨,这样其产能不但没有下降,反而上升了55.2万吨。

  2017年5月,发改委、能源局出台了《关于开展燃煤自备电厂规范建设及运行专项督查的通知》,旨在规范自备电厂建设运营情况,并追缴前期欠缴政府性基金。2018年3月下旬,国家发改委下发《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案(征求意见稿)》,要求严控新建燃煤自备电厂、全面清理违法违规燃煤自备电厂,自该方案印发之日起,新建燃煤自备电厂但未经批准或未列入规划的,要从严从重问责,并对该省(区、市)所有发电类项目一律停批。可以预见,这一方案由于严格控制新建燃煤电厂,而对于具备自备电厂的大型铝企,其既有的电价成本优势将得以巩固。

  2017年2月,环保部等有关部门下发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》。“2+26”指的是京津冀大气污染传输通道,包括北京、天津、河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸、山西省太原、阳泉、长治、晋城、山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽、河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳。2月13日河南省为确保完成2017年国家下达空气质量终期考核目标任务,在原有省内涉及7个城市的基础上,增加了洛阳、三门峡、平顶山三个城市。

  2017年9月,河南省发布《2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案》,提出自2017年11月15日至2018年3月15日4个月间,全省13家电解铝企业、11家氧化铝企业集体限产30%以上。此外,对于电解铝上游的炭素企业,前述方案提出将对86家未安装大气污染物在线监测设施的炭素企业实施全部停产,33家达到特别排放限值要求的炭素企业,限产50%以上。

  随着冬季限产方案的执行,国内地区铝产品报价持续上调。环保限产在一定程度上制约了电解铝行业的产能,铝产品的高库存跟着得到缓解,市场对于电解铝涨价的预期增强,铝价长期看好。但由于环保监察对于铝生产企业的倒逼作用日趋明显,按照国家最新的排放标准,企业需要重新购置脱硫脱销环保设备,高价额的环保设备投入,给当地中小型铝企增加了压力。

  本报告大型样本铝企,选择上市公司中收入排名靠前的铝企业进行研究,包括中国宏桥、中国铝业、神火股份000933股吧)、中孚实业600595股吧)、云铝股份000807股吧)、南山铝业600219股吧)、万邦德、新疆众和600888股吧)。

  从营业收入来看,中国宏桥、中国铝业、神火股份可列入第一阵营,其他公司列入第二阵营。

  中国铝业是一家中央企业,从规模上讲,是中国铝行业的“巨无霸”。它有着铝产业链上的绝大多数业务:铝土矿、煤炭资源勘探开采,氧化铝、电解铝和铝合金产品生产。

  充足的资源保障能力是公司的核心竞争力,它有包头、山西、贵州、广西四大产业基地,这些基地基本上都在铝土矿资源大省,靠近原料端。该公司拥有内18座矿山近2.5亿吨铝土矿资源,铝土矿自给率达到约50%(按氧化铝产能计算),950万吨煤矿权益产能。

  从营业收入上看,中国铝业是中国铝行业的龙头企业。2017年营业收入达到1,800.81万亿元,相当于第二名到第七名的总和。

  2017年,氧化铝产量1281万吨,占全国总产量的18.5%;电解铝产量361万吨,占全国总产量的9.9%。

  该公司是一家技术领先的铝产品制造商,其核心竞争力在于先进的电解槽技术、强大的成本控制能力以及产业集群优势。该公司600KA电解槽技术领先世界,高电流强度电解槽比例高于行业平均水平,吨铝耗电量约12,790度,吨铝平均成本为10,400元。该公司自备电成本为0.25元/度,比其他企业低0.05-0.1元/度。此外,公司所在地山东邹平为我国铝加工业集群地,公司采用独特的铝水直供模式,液态铝合金直接注入模具可生产各类下游铝产品,不仅降低了熔铸成本,也加强了客户的依赖度。

  中国宏桥的煤炭从山西忻州、阳泉、晋中地区采购,道路运输,均为我国煤炭资源最丰富的地位之一,公司采用长协采购,煤炭资源安全度较高。公司在几内亚发展铝土矿项目,在印度尼西亚发展氧化铝项目,还从澳大利亚、印度和马来西亚以及其他地区发展铝土矿供应,该公司掌握上游原材料的能力很强,原材料成本得到有效控制。

  中国宏桥是一家在香港上市的上市公司,近年业务增速较快。2012-2017年,其营业收入年均增长率达30.34%,2017年达933.12亿元,相当于第三名至第八名的总和。

  该公司竞争优势明显,2012-2017年平均净利润超过50亿元,2017年达到51.19亿元,超过其他七家净利润总和(40.44亿元)。

  过去几年该公司产品产量增长迅猛。2012-2017年,铝产品总产量年均增长率为32.88%,2017年达到754.4万吨;铝合金产量年均增长率为61.07%,2017年达到41.2万吨。

  该公司有着铝产业链的大多数业务,水电铝加工一体化是其核心竞争力。该公司利用水力发电站产出的电能进行电解铝生产;与煤电铝产业相比,每使用1吨水电铝相当于减少4.8吨标准煤消耗,减少CO2排放12t,减少SO2排放0.36kg。

  该公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,依托自有铝土矿资源优势,氧化铝产能约140万吨/年。此外公司拥有阳极炭素产能约60万吨/年。

  2012-2017年,该公司营业收入在波动中不断上涨,年均涨幅为15.66%,2017年达到221.3亿元,位居国内铝行业第三名。

  该公司生产氧化铝、电解铝、铝合金及铝加工品、炭素制品等,2017年铝行业生产量达到141.95万吨。2012-2017年平均增长率为17.31%。

  该公司有两块主营业务:煤炭业务和铝电业务,生产煤炭、阳极炭块、氧化铝、铝产品、冷轧卷等。其竞争优势是位于新疆的低成本产能,新疆是煤炭资源大省,煤炭价格低,发电成本低。

  由于河南地区电力成本较高,该公司在河南本部的大部分产能已停产,位于新疆的80万吨产能则持续运行。预计未来公司将把生产完全移入新疆。

  2012-2017年,该公司营业收入总体上呈下降趋势,年均下降率为7.55%,但2017年仍然处于较高水平(188.99亿元),在国内铝行业排名第四。

  根据2012-2017年报,该公司煤炭业务逐步走弱,铝电业务稳步增长。其间,铝产业收入年均增长率达到10.59%,2017年铝产业达到130.73亿元,约占总收入七成。

  截至2017年12月31日,该公司氧化铝产能80万吨、电解铝产能146万吨。

  近三年,该公司电解铝产量保持在110万吨的水平,而氧化铝产量在45-75万吨之间波动。

  该公司主营业务为铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售,目前已形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整生产线。深加工能力强是其核心竞争力。

  该公司主导产品均为高技术、高附加值产品。2017年内,以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线实现批量供货,产能持续释放;2017年9月12日,公司首次实现了对波音航空板产品的批量供货;汽车板实现批量供货,订单持续增长,加快各大车企的产品认证进度;以生产航空、能源、海工锻件为主的1.4万吨大型精密模锻件生产线日,锻造公司与全球著名的航空发动机制造Rolls-Royce签署了发动机旋转件供货合同。

  2012-2016年,该公司营业收入逐年减少,但在2017年创下新高,达到170.68亿元。与其他样本公司相比,该公司净利润表现不俗,取得17.15%的年均增长率。

  该公司主要盈利来自铝加工材。2017年,随着年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线建设项目的完成、投产,适时调整铝产品销售结构,减少了前端初级产品的销量,增加了后端深加工产品的销量。

  相比2016年,公司后端深加工产品热轧卷增加收入9.71亿元,冷轧卷增加收入20.13亿元,前端初级产品铝合金锭减少收入4.6亿元。

  该公司主要从事铝加工产品的生产和销售,产品主要分为两大类:建筑铝型材和铝板材。

  该公司竞争优势相对不明显,2017年12月,该公司通过现金收购控股了万邦德医疗,业务延伸至医疗器械领域,由此形成了铝加工业务和医疗器械业务并重的格局。

  该公司主营产品为建筑铝型材和铝板材,其“栋梁”品牌具有较好的市场认可度和忠诚度,产品在华东地区占有较高的市场份额,拥有不同领域的、较为稳定的客户群。

  2017年该公司营业收入为146.35亿元,为2012年以来最高水平,但毛利率仅为0.08%的“有色金属贸易”营收达到125.58亿元,占比85.81%,拉低了净利润水平。

  2017年,该公司铝产品加工业务只占营业收入的14.12%。近年来铝型材加工收入基本上维持在14-15亿元,铝板材加工基本上维持在6-7亿元。

  该公司铝型材生产量基本上维持在8-9万吨,铝板材生产量基本上维持在4-5万吨。

  该公司位于河南巩义,经营模式是煤炭开采、火力发电、电解铝、铝精深加工一体化。

  该公司有着较为明显的区位优势。河南省铝土矿资源丰富,公司靠近中国铝业的氧化铝大厂,原料运输半径短。巩义市及周边登封、新密是河南省煤炭基地,煤炭供应充足,价格有优势。巩义市也是国内铝加工产业基地之一,公司产品运输到下游客户距离近。

  2012-2017年,该公司营业收入均值维持在110亿元的水平,但盈利能力较弱,净利润均值为-2.19亿元。

  该公司有色金属产业有两个产品:电解铝和铝加工,有色金属收入近年一直维持在70亿元以上的水平。

  近三年该公司电解铝产量逐年递减,而铝加工逐年上升,两者合计维持在70万吨的水平。

  该公司是中国率先研制电子铝箔的企业,拥有全球最大的高纯铝生产基地。铝电解电容器用铝箔材料是电子信息产品专用材料工业行业的细分行业,属于电子新材料行业。

  该公司利用新疆地区丰富的煤炭资源,建立了“电力-高纯铝-电子铝箔-电极箔”的产业链,主要生产高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料,以及铝及铝制品。

  近两年,该公司不断减少毛利率很低的贸易业务,增加电子新材料以及合金产品业务,营业收入维持在55-60亿元。

  该公司产品高纯铝主要应用于电子铝箔、电子导针导线、高端存储硬盘等航天航空、电子、交通等领域;电子铝箔主要用于电极箔生产;电极箔主要用于铝电解电容器的生产;合金产品、铝制品主要用于汽车轮毂、电子消费品、节能灯、节能导线、建筑装饰等交通、电力、建筑相关领域。

  2017年内,该公司电子铝箔、电极箔销售收入同比实现大幅增长,增幅分别为28.01%、26.66%,合金产品的营业收入比上年增长235.17%。

  2017年内,该公司电子铝箔、电极箔、合金产品生产量同比均实现增长,增幅分别为16.54%、19.71%、21.03%%。

  我们选取的样本铝企信用债,来自于Wind信用债申万行业—SW有色金属(信用债)—SW工业金属(信用债),共有7家18只债券。

  报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。